富国银行发表研报表示，特斯拉(TSLA.US)2025年第三季度交付量虽显著超出市场及机构预期，但受美国电动汽车税收抵免政策到期、后续需求承压等因素影响，富国银行仍对其短期增长持谨慎态度。该行维持特斯拉“减持”评级，目标价120美元，这意味着该股未来存在超过70%的下行空间。
交付报告显示，特斯拉Q3总交付量达497099辆，不仅较富国银行自身预测的412000辆高出20.7%，也较市场共识预期的443079辆超出12.2%，同时实现7%的同比增长及29%的环比增长。
值得注意的是，富国银行测算显示，特斯拉Q3库存减少约50000辆，且7-8月其在中国、欧盟及美国市场交付量同比下滑约11%，这意味着9月单月交付量同比增幅超过20%，成为拉动Q3整体交付的关键。
此外，特斯拉能源存储业务同步发力，Q3部署能源存储产品12.5GWh，较Q2的9.6GWh实现明显增长。
尽管交付数据超预期，但报告发布当日，特斯拉股价出现下跌，反映出投资者对其短期增长潜力的担忧。富国银行分析指出，Q3交付超预期主要依赖政策到期前的促销刺激，并非需求自然增长。
具体来看，为对冲美国电动汽车税收抵免政策到期影响，特斯拉在Q3推出多重激励措施：美国市场Model Y/3库存车最高折扣2000美元、美国及加拿大市场Model 3车型提供18个月免费超级充电服务，以及其他超级充电套餐，此外，特斯拉还新增6500美元租赁补贴，进一步加码促销力度。
价格端压力同样明显，富国银行估算，特斯拉Q3平均订单价格环比小幅下降，其中Model Y/3定价环比下跌1%。该行判断，Q3大概率将是特斯拉未来一段时间内交付量最强劲的季度，后续为维持交付规模，公司需持续推出有吸引力的激励政策与折扣，以抵消7500美元税收抵免到期的影响。
基于对后续需求及利润压力的判断，富国银行下调了特斯拉2025年核心业绩预期：预计全年交付量约148万辆，同比下降13%，显著低于市场共识的164万辆;同时将2025年每股收益预期下调至较市场共识低29%的水平，核心原因在于对Q4交付疲软、利润率承压及监管信贷收入下降的担忧。
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责任编辑：于健 SF069
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